东吴证券股份有限公司黄诗涛,房大磊,任婕近期对兔宝宝（002043）进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：装饰板材稳健发展，中期积极实施高分红》，本报告对兔宝宝给出增持评级，当前股价为9.31元。
兔宝宝
投资要点
事件：公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营收39.08亿元，同比+19.77%；归母净利2.44亿元，同比-15.43%；扣非后归母净利2.35亿元，同比+7.47%。其中，Q2公司实现营收24.25亿元，同比+12.74%；归母净利1.56亿元，同比-27.34%。
持续推动多渠道运营，装饰板材稳健增长。24H1公司装饰材料业务实现收入32.82亿元，同比+29.01%，其中板材产品收入为21.46亿元，同比+41.45%，板材品牌使用费(含易装品牌使用费)2.19亿元，同比-11.59%，其他装饰材料9.16亿元，同比+17.71%。门店零售方面公司持续推动渠道下沉，加速推进乡镇市场布局，24年上半年公司装饰材料业务完成乡镇店招商742家，完成乡镇店建设421家。小B渠道方面，公司大力推动各地区家具厂业务的开拓，24H1末公司经销商体系合作家具厂客户约20,000家。定制家居业务方面，24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，同比+22.04%；裕丰汉唐实现收入1.34亿元，同比-48.63%。
期间费用有所摊薄，投资收益、公允价值损益等因素影响当期业绩。2024H1公司销售毛利率17.47%，同比变动-2.88pct，主要系上半年装饰板材以A类模式结算占比较高。期间费用率方面，2024H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，期间费用均有所摊薄。此外，公司24H1公允价值变动损益-2279万元，主要系持有的联翔股份（603272）的股票产生的公允价值变动损益。2024H1公司投资收益1835万元，较上年同期减少2957万元。2024H1公司信用减值损失-6537万元，较上年同期多计提4715万元。
经营性现金流有所下滑，积极实施中期分红。2024H1公司经营活动现金净流量2.78亿元，同比-44.16%，主要购买商品和劳务支付的现金增加。2024H1公司每10股派发现金红利2.8元，分红率高达94.21%。
盈利预测与投资评级：公司是装饰板材行业龙头，公司在巩固C端经销渠道优势的同时，应对行业趋势变化公司积极拓展小B家具厂、装修公司等渠道，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司管理优化管理模式。成品家居业务领域，公司积极落实“零售+工程”双轮驱动战略，全屋定制等快速发展，工程市场短期承压优化客户结构，未来经营更加稳健。考虑到裕丰汉唐业务收入及业绩下滑较多，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元(前值为7.77/9.21/10.46亿元)，对应PE分别为11X/9X/8X，考虑到公司装饰材料业务稳健发展，维持“增持”评级。
风险提示：下游房地产竣工不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、应收账款回款风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券张乾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.42%，其预测2024年度归属净利润为盈利7.37亿，根据现价换算的预测PE为10.45。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为12.99。
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